• 本文相關基金

    更多

    相關資訊

    字體大?。?a href="javaScript:void(0)">小

    為什么說大產業趨勢前不要做機會主義者?

    2022-08-04 來源:嘉實基金 關鍵詞: 基金 投資 理財

    我們認為更重要的,是否真的理解這些資產,是否內心深處相信產業大勢,而不是短期大漲或大跌之后,就對這個行業的判斷發生很多變化。

    姚志鵬

    嘉實基金成長風格投資總監

    作者簡介:嘉實基金成長風格投資總監。北京大學理學學士,清華-MIT國際工商管理碩士。11年證券從業經驗,其中6年投資經驗。擁有實業和投資雙重經驗,曾參與外資半導體企業中國區創建過程。2011年加入嘉實基金,任股票研究員,2016年4月底起擔任基金經理。

    姚志鵬先生現任嘉實智能汽車股票、嘉實環保低碳股票、嘉實新能源新材料股票等基金經理。投資風格成長,精于選股,以產業投資視角精選景氣度上行產業中具備先鋒優勢的上市公司。

    市場經過迅猛反彈之后,近期又開啟震蕩格局,很多朋友之前等回調布局的機會,但面對市場波動又難免心生猶豫,開啟患得患失模式。

    秒懂這個心路歷程。因為歷史上也屢屢發生,面對新能源這類新興成長行業,認知不那么完備下,情緒悲喜難免容易跟隨市場起伏,所以常會有估值的波動。

    我們認為更重要的,是否真的理解這些資產,是否內心深處相信產業大勢,而不是短期大漲或大跌之后,就對這個行業的判斷發生很多變化。

    一、市場內生修整 不改結構機遇

    歷史的波折總是相似的。大家會發現每次當市場交易結構惡化的時候,都會有類似的情況。今年前幾個月整個偏成長類的行業大幅回撤,但其實行業層面真正影響長期定價的事,基本沒發生。更多是來自于對很多問題的擔憂,包括宏觀經濟、地緣政治、疫情等。

    從定價因子來看,一兩個月的現金流并不影響一個公司的長期定價,但是人心會因為短期影響,在交易層面會有不停的反映。

    4月底之后,我們看到比較劇烈的反彈。新能源明顯比整個市場反彈更先鋒一些,因隨擔憂消散,大家發現,這個板塊可能依然是全年業績增速最有確定性的,或者說在全市場中排序非??壳暗囊恍╊I域。

    我們當時也說,4月底中期底部區域基本明確,歷史上也沒有兩個月就結束的一輪行情,但過程中會看到無數的波動。市場從4月底很悲觀的過程中企穩、且迅速拉回的時候,信心不足的、短期浮盈的人會有一些賣出動作;加上對一些外部信息的解讀,可能會產生一些猶豫。本質上,這是市場內生的調整需求,行業基本面并沒有出現什么特別大的邊際變化。

    決定市場中長期走勢,關鍵是中國經濟的基本面和流動性,從這兩者來看我們覺得都是樂觀的。中國龐大的市場和充滿活力的經濟,依然是全球最有機會的市場。雖然經濟在轉型過程中,對總量增速不期待太高,但更多結構性機遇凸顯。比如像新能源相關的行業,新能源汽車、科技創新等,依然會有更快的增長,是結構性的亮點。

    同時流動性上,整個市場對經濟穩增長、對中期風險偏好的回歸,都有利于市場估值的回升。估值的回暖加上基本面的改善,特別部分景氣成長產業較大的提升,對整個市場中長期還是有拉升作用。

    二、新興產業投資三階段

    說回大家的擔心,擔心經濟、擔心需求,這在2020年3月份、2021年初也同樣發生過。但事物的發展往往是不以我們想象為轉移的,有其客觀的事實和數據。在當年市場最擔心需求的時候,我們看到背后各種大數據顯示,不是需求不足,而是需求過熱。我們在微觀層面也發現很多需求向上的跡象。

    我們認為在當下時間點,對很多東西的擔憂,跟之前并有太多不同。

    不只是新能源汽車,我們會看到歷史上大多新興產業都會有這個過程:

    1)剛開始興奮:大家覺得這個行業很好,一看就是未來的方向,給個不錯的估值??瓷先バ袠I確實起來了,基本面也不錯,股票表現不錯。

    2)中間質疑:到某個時刻,投資者會突然有一種頓悟的感覺,開啟質疑模式,覺得這個行業模式貌似也不怎么樣,好像將來格局也不見得好,行業盈利是不是在高位,估值是不是該殺一殺,然后開始估值收縮,甚至階段性回到一個很極端的位置。

    3)當爭議到尾聲:這個行業往往在更低估值上迎接增長,迎來周期后一段回報。但恰恰在這個階段,市場投資者反而會突然消除分歧,開始說這個行業是偉大的行業、偉大的商業模式和好生意。偉大的企業應該有偉大的估值,所以會看到一些每年15倍的資產,市場給到80倍、100倍估值。

    我們發現幾乎每次歷史都是這樣,大級別趨勢中,早期大家很興奮,中期突然理性,尾部開始泡沫化。

    在中期基本面高增長階段,市場卻開始擔心各種因素。歷史上,消費電子是在2012年,遇到很多質疑,一個組裝的公司模式怎么能漲30倍等討論。新能源里的光伏,2014年同樣遇到質疑,然后我們看到龍頭企業后面繼續增長超百倍。而到現在大家對光伏反而意見統一了。包括我們說過去幾年最重要的消費浪潮高端白酒,一路也面臨很多質疑,但鮮有人戰勝龍頭企業甚至白酒指數。

    正如安信策略統計,歷史上十年十倍股在漲幅期間最大下跌達到接近70%,平均最大回撤約35%;但80%的收益,由20%的時間決定,大部分時間都是在波動中韜光養晦和臥薪嘗膽。所以大產業趨勢里,也少有人賺到大錢,反復博弈賺到20%甚至虧損出局屢見不鮮。這是我們面對新機遇需要吸取的經驗。

    三、大趨勢前不要做機會主義

    所以,我們常說在大的趨勢前,不要做機會主義者。

    重要的是,識別出它是不是一個階段中國或者全球重要的產業趨勢,識別趨勢后就是要跟趨勢中優秀企業為伍。

    這是個淘汰賽。因為往往當估值收縮的時候,增速一般的行業可能會面臨股票長期的熊市,很難回來;但在考驗下一些優秀公司、企業盈利極高速的增長的方向,仍然會超越周期,會帶來非常卓越的回報。

    關鍵要判斷它是不是產業趨勢,加上判斷產業趨勢的位置,確立產業方位感。有的只是過程中周期的擺動,對于產業趨勢來說真正需要離開的就是產業趨勢到中后端的時候。

    對新能源這類新興產業,主要是對產業趨勢和方位的判斷:在起點買入,尾聲賣出。
    我們的投資節奏是,1)在行業萌芽期就去研究,但這時候不出手,萌芽期往往是基于基本面的主題博弈;2)一旦步入到成長期,開始陸續大規模去買入我們的研究成果,進程可能有波折,反復跟蹤確認基本面趨勢、挖出龍頭企業堅定伴隨其成長;3)等到行業進入成熟后期、估值高企的時候,離開。
    具體到新能源賽道,里面每個細分方向(光伏、風電、新能車等)所處產業周期位置不一樣,需要有方位感。有些子行業如新能源汽車,滲透率還在成長起點位置,就不要做機會主義者,不用天天去想短期是不是高點、會不會回落。在大產業趨勢的起點,去考慮這個問題,往往容易導致最后錯過機會。


    要珍視任何一個時代重要的投資機會,不到趨勢尾聲不要輕易離場。

    對于基金投資,看好這一方向,有基礎的投資者也可以先打底倉,如果有新的變化,向上的變化加倉;如果波動就去補倉,目標把成本攤下來,著眼長期。

    更佛系的,只要產業趨勢沒走到尾聲,就采用定投主題基金的方式,或者適當擇時定投。感覺市場沒那么熱了,就投得多一點,市場熱了一點,就比如間隔一個月投或者稍微冷一冷再投。既然是個長期趨勢,拉長著眼于長周期后的結果,這可能是比較理智的選擇。

    *風險提示:基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件,了解基金的風險收益特征,特別是特有風險,并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績,其他基金業績不構成本基金業績的保證。本產品由嘉實基金管理有限公司發行與管理,代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。


    下一篇

    為什么說大產業趨勢前不要做機會主義者?

    2022-08-04 來源:嘉實基金 關鍵詞: 基金 投資 理財

    我們認為更重要的,是否真的理解這些資產,是否內心深處相信產業大勢,而不是短期大漲或大跌之后,就對這個行業的判斷發生很多變化。

    姚志鵬

    嘉實基金成長風格投資總監

    作者簡介:嘉實基金成長風格投資總監。北京大學理學學士,清華-MIT國際工商管理碩士。11年證券從業經驗,其中6年投資經驗。擁有實業和投資雙重經驗,曾參與外資半導體企業中國區創建過程。2011年加入嘉實基金,任股票研究員,2016年4月底起擔任基金經理。

    姚志鵬先生現任嘉實智能汽車股票、嘉實環保低碳股票、嘉實新能源新材料股票等基金經理。投資風格成長,精于選股,以產業投資視角精選景氣度上行產業中具備先鋒優勢的上市公司。

    市場經過迅猛反彈之后,近期又開啟震蕩格局,很多朋友之前等回調布局的機會,但面對市場波動又難免心生猶豫,開啟患得患失模式。

    秒懂這個心路歷程。因為歷史上也屢屢發生,面對新能源這類新興成長行業,認知不那么完備下,情緒悲喜難免容易跟隨市場起伏,所以常會有估值的波動。

    我們認為更重要的,是否真的理解這些資產,是否內心深處相信產業大勢,而不是短期大漲或大跌之后,就對這個行業的判斷發生很多變化。

    一、市場內生修整 不改結構機遇

    歷史的波折總是相似的。大家會發現每次當市場交易結構惡化的時候,都會有類似的情況。今年前幾個月整個偏成長類的行業大幅回撤,但其實行業層面真正影響長期定價的事,基本沒發生。更多是來自于對很多問題的擔憂,包括宏觀經濟、地緣政治、疫情等。

    從定價因子來看,一兩個月的現金流并不影響一個公司的長期定價,但是人心會因為短期影響,在交易層面會有不停的反映。

    4月底之后,我們看到比較劇烈的反彈。新能源明顯比整個市場反彈更先鋒一些,因隨擔憂消散,大家發現,這個板塊可能依然是全年業績增速最有確定性的,或者說在全市場中排序非??壳暗囊恍╊I域。

    我們當時也說,4月底中期底部區域基本明確,歷史上也沒有兩個月就結束的一輪行情,但過程中會看到無數的波動。市場從4月底很悲觀的過程中企穩、且迅速拉回的時候,信心不足的、短期浮盈的人會有一些賣出動作;加上對一些外部信息的解讀,可能會產生一些猶豫。本質上,這是市場內生的調整需求,行業基本面并沒有出現什么特別大的邊際變化。

    決定市場中長期走勢,關鍵是中國經濟的基本面和流動性,從這兩者來看我們覺得都是樂觀的。中國龐大的市場和充滿活力的經濟,依然是全球最有機會的市場。雖然經濟在轉型過程中,對總量增速不期待太高,但更多結構性機遇凸顯。比如像新能源相關的行業,新能源汽車、科技創新等,依然會有更快的增長,是結構性的亮點。

    同時流動性上,整個市場對經濟穩增長、對中期風險偏好的回歸,都有利于市場估值的回升。估值的回暖加上基本面的改善,特別部分景氣成長產業較大的提升,對整個市場中長期還是有拉升作用。

    二、新興產業投資三階段

    說回大家的擔心,擔心經濟、擔心需求,這在2020年3月份、2021年初也同樣發生過。但事物的發展往往是不以我們想象為轉移的,有其客觀的事實和數據。在當年市場最擔心需求的時候,我們看到背后各種大數據顯示,不是需求不足,而是需求過熱。我們在微觀層面也發現很多需求向上的跡象。

    我們認為在當下時間點,對很多東西的擔憂,跟之前并有太多不同。

    不只是新能源汽車,我們會看到歷史上大多新興產業都會有這個過程:

    1)剛開始興奮:大家覺得這個行業很好,一看就是未來的方向,給個不錯的估值??瓷先バ袠I確實起來了,基本面也不錯,股票表現不錯。

    2)中間質疑:到某個時刻,投資者會突然有一種頓悟的感覺,開啟質疑模式,覺得這個行業模式貌似也不怎么樣,好像將來格局也不見得好,行業盈利是不是在高位,估值是不是該殺一殺,然后開始估值收縮,甚至階段性回到一個很極端的位置。

    3)當爭議到尾聲:這個行業往往在更低估值上迎接增長,迎來周期后一段回報。但恰恰在這個階段,市場投資者反而會突然消除分歧,開始說這個行業是偉大的行業、偉大的商業模式和好生意。偉大的企業應該有偉大的估值,所以會看到一些每年15倍的資產,市場給到80倍、100倍估值。

    我們發現幾乎每次歷史都是這樣,大級別趨勢中,早期大家很興奮,中期突然理性,尾部開始泡沫化。

    在中期基本面高增長階段,市場卻開始擔心各種因素。歷史上,消費電子是在2012年,遇到很多質疑,一個組裝的公司模式怎么能漲30倍等討論。新能源里的光伏,2014年同樣遇到質疑,然后我們看到龍頭企業后面繼續增長超百倍。而到現在大家對光伏反而意見統一了。包括我們說過去幾年最重要的消費浪潮高端白酒,一路也面臨很多質疑,但鮮有人戰勝龍頭企業甚至白酒指數。

    正如安信策略統計,歷史上十年十倍股在漲幅期間最大下跌達到接近70%,平均最大回撤約35%;但80%的收益,由20%的時間決定,大部分時間都是在波動中韜光養晦和臥薪嘗膽。所以大產業趨勢里,也少有人賺到大錢,反復博弈賺到20%甚至虧損出局屢見不鮮。這是我們面對新機遇需要吸取的經驗。

    三、大趨勢前不要做機會主義

    所以,我們常說在大的趨勢前,不要做機會主義者。

    重要的是,識別出它是不是一個階段中國或者全球重要的產業趨勢,識別趨勢后就是要跟趨勢中優秀企業為伍。

    這是個淘汰賽。因為往往當估值收縮的時候,增速一般的行業可能會面臨股票長期的熊市,很難回來;但在考驗下一些優秀公司、企業盈利極高速的增長的方向,仍然會超越周期,會帶來非常卓越的回報。

    關鍵要判斷它是不是產業趨勢,加上判斷產業趨勢的位置,確立產業方位感。有的只是過程中周期的擺動,對于產業趨勢來說真正需要離開的就是產業趨勢到中后端的時候。

    對新能源這類新興產業,主要是對產業趨勢和方位的判斷:在起點買入,尾聲賣出。
    我們的投資節奏是,1)在行業萌芽期就去研究,但這時候不出手,萌芽期往往是基于基本面的主題博弈;2)一旦步入到成長期,開始陸續大規模去買入我們的研究成果,進程可能有波折,反復跟蹤確認基本面趨勢、挖出龍頭企業堅定伴隨其成長;3)等到行業進入成熟后期、估值高企的時候,離開。
    具體到新能源賽道,里面每個細分方向(光伏、風電、新能車等)所處產業周期位置不一樣,需要有方位感。有些子行業如新能源汽車,滲透率還在成長起點位置,就不要做機會主義者,不用天天去想短期是不是高點、會不會回落。在大產業趨勢的起點,去考慮這個問題,往往容易導致最后錯過機會。


    要珍視任何一個時代重要的投資機會,不到趨勢尾聲不要輕易離場。

    對于基金投資,看好這一方向,有基礎的投資者也可以先打底倉,如果有新的變化,向上的變化加倉;如果波動就去補倉,目標把成本攤下來,著眼長期。

    更佛系的,只要產業趨勢沒走到尾聲,就采用定投主題基金的方式,或者適當擇時定投。感覺市場沒那么熱了,就投得多一點,市場熱了一點,就比如間隔一個月投或者稍微冷一冷再投。既然是個長期趨勢,拉長著眼于長周期后的結果,這可能是比較理智的選擇。

    *風險提示:基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件,了解基金的風險收益特征,特別是特有風險,并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績,其他基金業績不構成本基金業績的保證。本產品由嘉實基金管理有限公司發行與管理,代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。


    破雏?女高清www